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五大专家论市:迷你版2009期待什么 担心什么?—养生网中医养生养生保健食疗养生养生之道最好的养生网站提供生活小常识100个养生小窍门

时间:2021-10-13 来源:立秋养生网 点击:686次


  【五大专论市:迷你版2009期待 担心?】期曾担心美联储加息、人民币贬值压力、经济硬着陆、监管出错牌等,均在短期对过度悲观预期进行了修复。

  在昨日强攻收复3000点大关后,A股今日陷入盘整态势,沪指全日都维持在昨收位下方震荡整理,多空双方围绕3000点展开激战,最终小幅收跌0.64%,报2999.36点。两市成交量较昨日略有萎缩,合计成交7570亿元。

  行业板块涨跌互现,航天军工等题材股领涨,而券商、保险、钢铁、煤炭、房地产等权重股则表现萎靡。

  昨日A股继续放量上涨,上证指涨2.15%并收于3000点整关口之上,创业板指数涨2.26%。两市成交约9000亿,继续放量。港股也创下近期反弹新高。

  (1)迷你版2009:渐入佳境。在一月底提出市场能会进入“喘息之机”,春节后政府稳增长的措施开始出台,提出“当情类似迷你版2009”的观点。尽管一直充满争议,我们坚持了这样的观点。昨日早上我们发表了《迷你版2009:逐步升温》的报告,并系统比较了当前与2009年上半年市场情况的异同,强调目前市场能仍会继续升温。回顾来看,市场前期见底之后的企稳反弹走得比较纠结犹豫、波动,直到最近才开始显得。

  (2)市场到头了吗?市场在昨日站上3000点,悲观的投资者可能开始在担心是否已经快到上涨的尽头。我们认为,市场在短期连续上涨之后不排除会出现一些阶段性回撤,我们预计市场趋势整体依然偏积极,基于如下几个方面: 1)政策稳增长意图明确,且后续经济数据有望实现更广面的企稳回暖:两会刚刚结束,来自政策面的落实信息较多;同时前期稳增长政策效果有望逐步体现,地产及基建有望继续带领经济数据在近月出现更大面的回升,癫痫病中医治疗推动盈利预期改善;2)外围美国加息预期暂时有所消退,人民币汇率获得更长喘息之机,中国外汇储备存在降速继续趋缓甚至增加的可能;3)MSCI纳入A股及深港通开通预期可能逐步升温;4)注册制推迟和战略新兴板块搁置以及证金恢复转融资业务并下调费率均表现出监管层稳定市场的意图,等等。

  (3)期待什么,担心什么?我们在昨日的报告中也强调当前这个迷你版的2009与线年行情存在主要的不同:1)目前物价回升趋势比当时更为明显,核心地域房价比当初已经大幅攀升;2)在经历了几年的经济下滑之后,市场对政策效果性和其潜在的副作用看得更加悲观;3)目前市场对经济转型的共识更强,对新经济板块的偏好比当时更强,但与同时中小市值板块估值也更高;4)国际流动性环境方面,美国后续仍有可能加息,而当时外围市场继续量化宽松,等等。

  我们上面对市场短期相对积极的预期,建立在以下预期之上:在经济能够在近出现更大面上的企稳回升,房地产市场能够在大部分地区价格平稳的基础上较为平稳的释放销售量,且投资开工目前已经呈现的积极势头能够持续一段时间。往中期看,如果要对市场看得更加积极,我们需要看到中国政府珍视难得的经济企稳反弹窗口,加大力度推进括供给侧、国企、财税、户籍与土地、社会保障、金融市场等领域的,以更大层面地树立起投资者对中国经济增长可持续性的信心、降低险溢价。否则待市场继续反弹到一定阶段,估值和对中国增长可持续性的担心仍将成为市场进一步上涨的掣肘。目前的条件下,我们担心的问题括:物价是否会出现更大面、更快的回升、在市场上涨之后,是否有更多的大股东加入减持股票的行列(最近两周中小板和创业板大股东净减持每周约20亿人民币,主板公司整体净增持)、外围险偏好的回升是否能够再持续一段时间,等等。

  (4)A股:“大”与癫病什么情况“小”的取舍。我们考察了2009年年初市场风格变化的过程,整体上2009年期间市场风格是“大胜小”、其后“小胜大”到纠结相持、最后回归“大胜小”。综合多方面条件,我们认为当前市场可能到了“大小相持、小略胜大”的阶段。整体上,周期性蓝筹也仍有望上涨,而成长性个股在前期大幅下跌之后目前也存在继续反弹的空间。建议投资者稳守经济复苏预期相关的地产及基建相关周期,同时精选成长。

  (5)港股仍有上行空间。之前极度悲观的预期、较低的配置、较低的估值、全球风险偏好的回升都支持港股可能仍有继续回升的空间。从结构上看,海外投资者对中国用短期刺激来稳增长的措施往往看得更加悲观,因此一般往往要看到周期性板块对应的价格指数有积极反应才可能会参与配置周期板块。另外,像地产、金融中的券商及保险(受益于A股回暖),以及具有更强盈利持续性的互联网、药、与等都可以考虑配置的板块,主题方面可以重点关注深港通预期。

  近期市场风险偏好短期修复,A股放量上涨,开启行情。但长期问题仍待解,市场在上涨过程中仍存疑虑。

  1、前期市场曾担心美联储加息、人民币贬值压力、经济硬着陆、监管出错牌等,均在短期对过度悲观预期进行了修复。

  当前市场核心是两条主线:第一条主线是政策稳增长、货币宽松、房市销量回暖、投资回升、春季开工补库需求、供给侧改革预期、美元阶段性走软等推动的周期回升以及企业盈利环比边际改善预期,表现为大宗周期品价格上涨;第二条主线是注册制暂缓、删除战略新兴板、证金恢复转融资业务并下调费率等推动的风险偏好修复,表现为中小创成长小票的上涨。这两天主线先后,推动了这一波春季行情。

  简单来讲,市场的线索是清楚的,投资回升预期推动的大宗周期上涨,风险偏好修复推动的杭州哪个医院看癫痫好成长小票上涨,未来看这两条逻辑的强弱变化。

  2、如果放在更大的视野下来看,货币超发背景下大类轮动的逻辑是清晰的。2014年新一轮货币宽松周期开启以来,经济一路下行,大量的货币没有流入实体经济,除了维持庞氏融资滚动货币沉淀和货币流动速度下降之外,先后推升股市泡沫(2014-2015年上半年)、房市泡沫(一线月份股市转熊以后,表明货币寻找突破口)、大宗周期品反弹(2016年初,可能补库需求和供给收缩只是提供了催化剂或炒作借口)。

  总的来看,2014年以来先后爆发的股市、房市、大宗价格大涨,基础性的背景是货币超发(水牛),改革预期(改革牛)、房市刺激(刺激牛杠杆牛)、补库需求投资刺激(周期回升预期)等提供了催化剂。

  货币超发以后,人民手里的钱“毛了”,拿现金肯定是错的。1年期定存利率仅1.5%,而2月CPI同比增长2.3%,已经是上的负利率,如果跟暴涨的房价以及最近的大宗黄金比,更是亏得妈妈都不认识了。因此,货币超发一定要拿实物资产。

  3、市场反应的是预期而现实,预期总是走在前面。放眼未来,只要周期回升、通胀预期、汇率企稳、监管层呵护市场等短期无法证伪,市场将继续修复。

  未来会破坏周期回升和风险偏好修复两大逻辑主线)一线地产超预期调控引发销售投资在未来某个时点回调,进而证伪周期回升,短周期回升回归长周期向下;2)国基建投资回升不及预期,这可能跟激励不到位有关;3)随着上涨美国核心通胀回升,引发美联储加息预期再起,市场普遍预期美联储在6月份前后可能第二次加息,这意味着3-4月份是人民币汇率短期企稳的时间窗口;4)经济和市场弱平衡下,政策的任何不审慎操作都可能被市场误读放大并演风险;5)三大资金黑洞庞氏融资滚雪球,随后黑龙江的治疗癫痫病专业医院排行无序去杠杆和资金链断裂,以及蔓延成失业、社会不稳定甚至民粹极左思潮抬头风险。

  4、从风险偏好的角度,市场缺的不是资金,是信心,A股外面到处是钱。近期监管层通过注册制暂缓、删除战兴板等表示悔过之心,并派送证金恢复转融资业务并下调费率等鲜花巧克力,为受伤的投资者疗情伤,投资者虽短期觉累不爱,但姑且释怀以观后效。

  从估值的角度,按熊市估值贵了,但是考虑到壳价值保住了、成长性溢价等,目前A股估值处在历史平均均衡水平上,过度悲观是错的。

  5、我们在2014-2015年上半年帮投资者赚钱,2015年下半年以来努力地帮投资者少亏钱,虽然在具体细节和时间节点上瑕疵颇多,大趋势大拐点上勉强差强人意。作为宏观老猎手,先后避开了ABC三浪下跌(2000点预测5000点,5000点提示风险。1月4日“休息”),且抓住了B浪的反弹(战熊团队冲出江湖,就一个字“干!”)。前期提出“这是最后一波调整,这次见大底,过度悲观肯定是错的。”“风险偏好短期修复”。

  1)货币超发背景下,一定要拿实物资产,沿着大类资产轮动的线索做配置,参考《钱去哪了?》系列专题报告。

  2)与2014-2015年做趋势投资不同(2000点买进去,5000点卖出来),2016年是存量博弈下的结构性行情,战术上要打一枪换一个地方,传说中的高抛低吸波段操作也可以做了。

  3)寻找能够开启新一轮行情的中期逻辑,比如改革从方案进入落地攻坚、新干部考核条例、监管层呵护市场盘活存量、去杠杆去产能关键是需要发展股权融资以及相关制度安排等。

  7、观点参考报告《经济股市维稳,风险偏好短期修复》《休养生息,我在等你》。?


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